受到營(yíng)收增長(zhǎng)放緩和人民幣貶值影響，阿里兩天已經(jīng)跌掉了170多億美元，離跌掉一個(gè)蘇寧只差20多億美元。導(dǎo)致其增長(zhǎng)放緩的因素包括：京東的沖擊，中國(guó)電商整體進(jìn)入正常增長(zhǎng)，自身規(guī)模，智能手機(jī)紅利消失，移動(dòng)貨幣化比率低于PC端等。

在剛剛發(fā)布的第二季度(也是2016財(cái)年的首個(gè)季度)財(cái)報(bào)中，阿里巴巴交出了一份頗讓人意外的答卷：期間該公司的營(yíng)收為202億元，同比增長(zhǎng)僅為28%，而之前的四個(gè)季度全部在40%以上，而再往前則增長(zhǎng)更快。

表面上看，這主要是因?yàn)檎计錉I(yíng)收絕大部分的中國(guó)零售業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)僅為25%，而之前的四個(gè)季度，增長(zhǎng)率均在30%以上，這一水平可能已經(jīng)低于同期中國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物整體市場(chǎng)的增長(zhǎng)水平。云計(jì)算業(yè)務(wù)也許是少有的亮點(diǎn)，增長(zhǎng)超過(guò)了100%，但目前占比很低，所以對(duì)整體并沒(méi)有太多作用。

也許是受到這一消息的打擊，加上前天以來(lái)人民幣大幅貶值——這一方面可能會(huì)拖累其海淘業(yè)務(wù)，另一方面，也會(huì)對(duì)其估值產(chǎn)生不利影響，因?yàn)槊拦墒且悦涝��?jì)算的——該公司的股價(jià)在過(guò)去兩天已經(jīng)跌掉了接近10%。

至于盈利，則基本驗(yàn)證了尹生之前在《阿里巴巴盈利或進(jìn)入寬幅振蕩期》中的判斷：期間其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了148%至308億元，但這要?dú)w功于247億元的與股權(quán)剝離有關(guān)的處理收益，如果按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，實(shí)際上僅增長(zhǎng)了30%。

對(duì)于阿里巴巴這樣高毛利率的商業(yè)模式，營(yíng)收增長(zhǎng)水平對(duì)最終的盈利增長(zhǎng)非常關(guān)鍵。而在所有導(dǎo)致其營(yíng)收增長(zhǎng)放緩的因素中，有些是暫時(shí)的，有些則帶有不確定性，而有些則具有不可逆轉(zhuǎn)性。認(rèn)清這些對(duì)于評(píng)估其投資價(jià)值至關(guān)重要。具體來(lái)說(shuō)，它們主要包括下面幾點(diǎn)：

首先，京東的沖擊。京東第二季度交易額的增長(zhǎng)規(guī)模，相當(dāng)于去年同期阿里巴巴零售交易額的8%以上。阿里巴巴的交易額增長(zhǎng)速度可能已經(jīng)低于行業(yè)平均水平，而京東則幾乎是行業(yè)水平的兩倍，它正在搶阿里的份額�？戳诉@點(diǎn)，也許你會(huì)明白為什么阿里要重金投蘇寧了。

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